經濟成長要靠民間消費

【經濟日報╱記者徐谷楨／台北報導】2008.11.22 02:32 am

評析：請各位看官仔細的看，全篇文章都是重點！

日本大和總研全球首席經濟顧問劉憶如昨（21）日表示，要提高經濟成長率，必須刺激民間消費，以避免陷入通貨緊縮的無藥可醫慘況。

劉憶如昨天接受工商建研會邀請，發表「從1930年全球大蕭條看2008年金融海嘯」專題演講，她認為，民間消費占國內生產毛額（GDP）的六成，只要民間消費成長1%，GDP就會成長0.6%，剌激經濟的效果最明顯。

她比喻，民間消費、民間投資、政府支出和對外貿易，是支撐經濟成長的四個兄弟，過去都靠小弟（對外貿易）在賺錢，但現在歐美不買東西，台灣前三月貿易逆差、出口下滑，必須換大哥（民間消費）扛擔子，因此她贊成政府發消費券。

劉憶如強調，現在不是擔心財政赤字、或考量通貨膨脹的時候，因為1930年代全球大蕭條之前通貨膨脹，各國抑制之下，卻轉為通貨緊縮，反而無法因應，到二次大戰後才回復。她說，通貨膨脹有藥醫，但是通貨緊縮可能就沒藥醫了。

劉憶如說，消費券將產生經濟上的乘數效果，因為消費券變成生意人的收入之後，生意人還會去買其他東西。消費券明年1月發放，可以使用到9月，所以明年第三季才能真正看出效果。

主計處公布第三季經濟成長率為負成長，其中政府支出的貢獻也是負的，劉憶如說，政府提出四年4,000億的支出預算，必須趕快落實、發酵。

領先指標（Leading indicator）

領先指標綜合指數是由數項能提前反映景氣變動情況的指標所構成，用來預測短期未來景氣變化。意義上，領先指標的高峰與谷底會比經濟循環的階段要出現得早，因此是重要的預測與規劃工具。同時指標綜合指數則是由能反映當時景氣狀況的指標所構成，用以判斷當時的景氣狀況。　

按照過往的經驗，經濟轉折時，領先指標綜合指數會先連續三個月出現同方向變動。例如，當領先指標近三個月出現-0.2%、-0.2%與-0.1％的同方向變動，是經濟“可能”陷入衰退的訊號；而經濟陷入衰退時，領先經濟指標“必然”會出現連續三個月的下降。　

在台灣，每個月27日行政院經建會以公佈「上個月」的領先與同時綜合指標數值；在美國，則是每個月月底由經濟諮商會(Conference Board)公佈「當月」的領先與同時經濟指標數值。

就我國而言，構成領先指標的因子有七項，包括：
製造業新接訂單變動率、股價變動率、貨幣供給M1B變動率、躉售物價變動率，與房屋建築申請面積四項內需面指標，以及製造業新接訂單、海關出口值變動率，以及製造業平均每月工作時數三項偏出口面指標。　

就美國而言，構成領先指標的因子有十項，分別為：
製造業員工平均每週工時、首次請領失業救濟金人數、製造業新訂單『消費性用品及相關原物料』項目、製造業新訂單『非國防耐久財』項目、賣方業績(資料取自於採購經理人指數（NAPM）中的『賣方業績』)、建築許可、S&P500指數水準、實質M2貨幣供給額、十年期國庫券與聯邦基金之利率差、密西根大學消費者信心指數之『消費者預期』項目。

federal funds rate (Fed funds rate) 聯邦資金利率

商業銀行對其他銀行的聯邦資金（federal funds）隔夜拆款所收取的利率。聯邦資金利率是短期利率的重要指標，因為每天由市場決定，由聯邦準備透過銀行體系準備的增減加以管理。

CPI Consumer Price Index。消費者物價指數。

消費者物價指數（CPI）乃是由消費者的立場，來衡量財貨及勞務的價格。一般而言，CPI指數若持續上揚，代表通膨有升溫跡象，在相同的所得水準下，民眾購買力將隨物價上揚而下降，影響層面相當廣泛；也因此各國央行皆以控制通膨作為重要的政策目標之一。

CPI指數的計算方式是，就消費者的立場，衡量一籃固定財貨與勞務的價格，並與某個基期間的物價水準作比較。舉例來說，依台灣行政院主計處之資料目前係以2006年為基期(CPI=100)，而2008年10月份的物價水準為107.91，這意味該籃固定財貨與勞務的價格高於基期水準達7.91%。比較兩段不同期間的CPI，我們便可以知道該期間物價上漲幅度。而消費者物價指數所反映的物價，都是民生消費必需用品，包括食品，服裝，住屋，燃料，交通費用，醫療費用，藥品及日常生活所需購買的其他種種財貨與勞務。

在實際應用上，CPI指數是一項很重要的通膨指標；分析師通常會研究指數相較於上月及去年同期的變動，來判斷通貨膨脹的狀況。此外，分析師也會觀察去除食物及能源後的核心PPI（core PPI）指數，以正確判斷物價的真正走勢---這是由於食物及能源價格一向受到季節及供需的影響，波動劇烈；不過，若食物或能源價格上揚的情況持續，且可能影響中長期物價水準及通膨狀況，則不可輕率忽略它們的變動。

由於CPI是市場相當重視的通膨指標，因此數據的公布往往具有很大影響力。

風險曝額(EAD)

定義

風險曝額(Exposure at Default)亦可稱為Credit Exposure，係當面臨交易對手違約時，可向其求償之金額。

一般而言，如債券、貸款之風險曝額為其面額或名目本金；但對於衍生性商品，則不適用，因為衍生性商品之價值有可能是正或負值，當衍生性商品之價值為負時，表示我方負有給付之義務，因此並無承擔信用風險之疑慮，僅在衍生性商品的價值為正數時，方存在信用風險，才有信用風險曝額，此金額並不會等於其名目本金，其信用風險曝額之衡量方法簡介如下。

衡量方法

風險曝額 ＝ 當期曝險額(current exposure)＋潛在曝險額(potential exposure)

· 當期曝險額

通常是指衍生性商品之市值(取正值)或其重置成本(replacement cost)。

· 潛在曝險額

潛在曝險額是指曝險額未來隨者市場價格波動而可能增加之金額，為了能反映潛在曝險額增加之風險，因此估計潛在曝險額。目前所用的方法有：
(1)附加法(Add-ons)：潛在曝險額為當期曝險額或名目本金之一定比例。
(2)蒙地卡羅(Monte Carlo) ：利用蒙地卡羅模擬法針對風險因子予以模擬未來可能變動之值。

信用風險管理

信用風險管理為近幾年來金融業所關切的議題之一，信用風險來自於對債務人償債能力的不確定性。由個人的消費性貸款到政府舉債，或由簡單的債券到複雜的信用衍生信商品，信用風險往往以不同的面貌呈現，因此信用風險管理也產生多元化的探討與研究。

由於信用風險的發生往往伴隨著鉅額的虧損，因此建立一套良好的信用風險管理制度是非常重要的。首先，建立內部信用評等機制，來管理投資組合的信用風險，針對發行人或交易相對人的信用品質來給予信用評等，再對於不同之信用等級來訂定信用限額(Credit Limits) 。

其次，建立信用風險內部模型時，決定信用風險最重要的三個參數分別為:
　　　　１、違約機率(Probability of Default , PD)
　　　　２、違約虧損金額(Loss Given Default , LGD)
　　　　３、風險曝額(Exposure at Default , EAD)

學術界及實務界對於如何決定這些參數，有提出相當多的模型及研究。

十一月十二日：國父誕辰紀念日

國父小傳
國父名文，字德明，號逸仙。旅居在日本的時候，化名為中山樵，所以才會有「中山先生」的稱呼。西元一八八六年（清同治五年）十一月十二日，誕生於廣東省中山縣的翠亨村。
國父出生在一個務農的家庭，父母純樸、仁厚。十四歲那年， 國父到檀香山去探望經商的大哥德彰。後來，便留在檀香山接受了五年的西方教育。這五年的西方教育對 國父產生了民主自由的思想；他尤其喜歡閱讀華盛頓和林肯的傳記。
西元一八八四年，中法戰爭爆發，清廷的軟弱無能表現無疑。 國父眼見這種情形，知道要就國家唯有革命這條路了。便下定決心，要推翻滿清建立民國。
二十二歲時， 國父到香港的西醫書院唸書。和陳少白、尤列、楊鶴齡三人志同道合，積極鼓吹革命。清廷對他們恨之入骨，稱他們為「四大寇」。
自西醫書院畢業後， 國父在澳門從事醫病救人的工作；同時也極力吸收同治，為革命事業鋪路。
光緒二十年（西元一八九四年）中日戰爭爆發， 國父北上天津，上書給李鴻章，陳述政治改革的策略；卻沒有被接受，於是轉往檀香山，在那裡設立了「興中會」。
到光緒三十一年（西元一九０五年），他又和黃興等人在日本成立「同盟會」，「中華民國」的名稱，就是這時訂立的。
他一方面鼓吹革命，籌募經費；另一方面考察國外政治、經濟等各種制度，為三民主義的建國藍圖做準備。
在這同時，革命運動也一次一次的進行著……。革命先烈的血，終究沒有白流，宣統三年（西元一九一一年），經過武昌起義，滿清政權終於瓦解！一個嶄新的民主國家---中華民國誕生了！
國父被推選為臨時大總統。然而，深具野心又擁有軍權的袁世凱，卻自己想當總統。為了國家的和平統一， 國父於是讓位給袁世凱。但是袁世凱竟然背棄諾言，試圖再建立獨裁政治。袁世凱的野心雖然沒有得逞，但是軍閥割據的局面，卻使得民國初年的政局充滿不安。
長期的為國事忙碌、憂慮，使得 國父健康惡化，在民國十四年三月十二日因肝癌去世，享年六十歲。
國父將他生命裡的四十年歲月奉獻給國家。沒有他，就沒有今日的中華民國；因此國民政府特別明令公佈：尊稱 孫中山先生為國父；而他的生日--- 十一月十二日，便是國父誕辰紀念日。

台灣光復節的由來

公元六零七年，隋煬帝曾派兵到台灣，那時的台灣還是一個荒涼的島嶼。到了宋元以後，開始有人從閩江一帶遷移到台灣來開墾。一直到明朝，移民的人才多了起來。
明朝末年，台灣被荷蘭人佔領了二十年，鄭成功為了反清復明，率兵攻打荷蘭人，經過幾次苦戰，荷蘭人終於投降，台灣回歸中國的版圖，這是第一次光復台灣。
清朝同治年間，日本先試探性的派了三千海軍在台灣上岸，殺害牡丹社的山胞，然後向清廷提出賠償要求。清廷在吃了虧的情形下，還賠錢給日本。於是日本識破了清廷的外強中乾，知道清廷不過是只紙老虎，於是把外侵的箭頭指向了中國。
在清光緒年間，中日發生甲午戰爭，清廷慘敗求和，和日本簽訂了「馬關條約」，昏庸的清廷將台灣、澎湖割讓給日本帝國主義。「馬關條約」簽訂以後，朝野各界憂憤，尤其是台灣居民，個個情緒激動，寧可與日本人同歸於盡，也不願淪為日本人的奴隸。
台灣人民向清廷求援不能如願，於是只有獨立自救，公推巡撫唐景崧為大總統，宣佈自立為「台灣民主國」。在丘逢甲、劉永福等人的領導下與日軍對抗。可是在軍備與物資都差距懸殊的情況下，終究被打敗了。台灣本島淪為日本的殖民地。往後一連串的抗日行動，風起雲湧，前仆後繼，前後約有一百多次，讓日本人傷透了腦筋。

民國二十六年，日本侵華，我國發動對日抗戰，繼而爆發了第二次世界大戰。民國三十二年底，中美英三國領袖在開羅舉行會議，在會中決定將日本在中國所奪取的土地--東北四省及台灣、澎湖歸還中國。
民國三十四年八月十四日，日本宣佈無條件投降。十月二十五日，我國政府在台北中山堂接受日軍投降。淪陷了五十年的台灣，又重回祖國的懷抱。
民國三十五年，政府訂十月二十五日為台灣光復節，就是為了紀念這個意義非凡的日子。

總統闡述兩岸兩區概念 重申相互不否認

（中央社記者黃名璽台北二十四日電）總統馬英九今天接受中央社專訪指出，有關台灣地區與中國大陸地區的「兩區概念」，不是他發明的，而是前總統李登輝終止動員戡亂時期，改變了大陸定位，基於這樣的定位，兩岸只要相互不否認就好，兩會會談就是在此架構下進行。
總統強調，中華民國是一個主權獨立的國家，「我接見任何人都是以中華民國總統身分接見，這不會改變」。
總統八月接受墨西哥太陽報訪問時表達，兩岸是一種特別的關係，但不是國與國的關係。總統接受中央社專訪時，具體論述所謂兩岸關係非國與國的關係，是「因為我們不承認大陸是一個國家」，台灣與大陸怎麼會是國與國的關係呢？
他指出，為什麼台灣不能承認大陸是一個國家？因為有關主權的部分目前還無法解決，怎麼可能承認在自己的領土上還有另一個國家；儘管世界上已有一百七十一個國家承認大陸是一個國家，但台灣在憲法上、法律上沒有辦法承認。因此總統表示，台灣只能在事實上與大陸互動，「雙方不可能相互承認，但是可以做到相互不否認」。
總統舉大陸海峽兩岸關係協會會長陳雲林即將來台為例指出，海峽交流基金會董事長江丙坤六月到大陸去，與陳雲林進行第一次「江陳會」；這次陳雲林來台，重要的象徵意義就是「對等與尊嚴」。
總統表示，「兩區」概念不是他發明的，是李登輝任內宣佈終止動員戡亂時期，廢止動員戡亂時期臨時條款，一方面讓中華民國憲政恢復常態，另一方面也改變了大陸定位。
馬總統指出，中共成立時是1949年十月一日，「毛澤東在天安門宣佈中華人民共和國中央人民政府成立」，台灣已宣佈進入動員戡亂時期，「中央人民政府就是我們要戡的亂」，那時把大陸看成叛亂集團。
他說，四十二年後宣佈終止動員戡亂時期、廢止臨時條款後，不再這樣看待大陸，「而是看成事實上對大陸有統治權的統治當局」，但台灣無法承認大陸是一個國家，所以才說不是國與國的關係。
總統表示，他理解兩岸做不到相互承認，因此他主張，雙方只要不否認就好。不論是江丙坤到大陸去談判、陳雲林來台協商，都是在這樣的架構下，「這樣是可以相容的、可以解決問題的」。這樣的定位，是目前時空環境下唯一能採取的，且歷史從1991年至今已有十七年。
他說，在過程中，不是沒有出現其他說法，包括 1999 年「特殊國與國關係」、2002年「一邊一國」，但2003年十二月九日，美國總統布希接見大陸國務院總理溫家寶時說，「台灣有領導人企圖片面改變現狀」，顯示這兩種說法不但沒有強化台灣主權，反而影響台灣安全。971024

台股跌幅擬恢復7％ 周一可能補跌

2008-10-25 中國時報 【陳怡慈／台北報導】
　台股跌幅減半措施下周一可望恢復常態！有鑑減半措施讓台股每日交易量剩兩三百億元，券商、證金公司獲利拉警報，加上賣壓去化不掉，金管會內部研議，「台股跌幅3.5％」可望功成身退，市場預估周一開盤可能有補跌壓力，何時止跌須看國際臉色。
　根據統計，台股自10月13日到10月24日，跌幅減半措施實施兩周的期間，這十個交易日共下跌8.78％，同期間，上海跌10.27％、香港跌22.64％、新加坡跌22.93％、韓國跌27.15％，跌幅減半措施的確讓台股跌幅較主要國家要小。
　跌幅減半實施兩周 量能急凍
　不過，水能載舟亦能覆舟，金管會內部評估，跌幅減半雖讓持有股票者，內心不致因價格下挫而大幅淌血，但是，對於想買的人，因為價格遲遲無法見底，賣壓延緩下，買盤縮手，過去兩周來交易量頻創新低，衝擊券商及證金公司的營運。
　不僅如此，金管會官員說，賣壓無法宣洩、買盤觀望下，委賣張數遠高於委買，權值股跟著遭殃，不利台股隨國際情勢反彈。
　官員表示，台股融資餘額目前已經減少到一千六百多億元，比九二一大地震、九一一恐怖攻擊時的兩千億元還要少，凸顯國內散戶的融資賣壓不大，這波台股賣壓，主要還是來自外資。
　官員說，外資為因應投資人贖回的壓力，把台股當成提款機，這動作不會因台股實施跌幅減半措施而縮手，倘若跌幅3.5％繼續維持，只是讓外資的賣壓延緩，對於台股後續走勢弊多於利。
　本益比只剩九倍 離底部不遠
　據悉，金管會內部已經決議，除非未來兩天，國際間出現重大利空，否則，本周日下午六點，金管會主委陳樹對外宣布停止台股跌幅減半的機率很高，而金管會也將全力宣導，台股本益比已經跌到剩下八至九倍，已屬歷史低點，「離底部不遠了」，民眾進場佈局優質股票，從三年長期觀點，現在是好時機。
　金管會有意恢復股市跌幅7％，群益證券總經理周康記昨表示肯定。他說，有市場機能，量才會起來，台股才會恢復元氣，不會老是一開盤就大跌，沒人敢買股票。
　周康記並研判，7％恢復後，台股下周一會有「補跌」效應，研判時間不會太久，「大概會整理個一兩天」。
　富邦投顧總經理蕭乾祥也說，台股過去兩周因政策因素，跌幅比其他國家小，研判下周會有7％補跌空間。至於台股何時止跌？蕭乾祥說，國際情勢依舊動盪，加上經濟有衰退疑慮，目前無法研判，但無論如何，都支持金管會恢復7％跌幅。
資券戶得展延6個月 擔保品放寬
2008-10-25 中國時報 【陳怡慈／台北報導】
　為減輕台股賣壓，及散戶融資斷頭壓力，金管會昨宣布，擴大證券公司及證金公司向投資人追繳的融資自備款或融券保證金，其擔保品除現行規定，另也可以「具有市場流動性且能被客觀合理評估價值」者做擔保品，實施期限至97年12月31日止。
　同時，金管會宣布，為維持台股秩序及穩定，並提振投資人信心，證券金融事業或自辦融資融券業務之證券商，得於客戶融通最長1年期限屆滿前，審視客戶信用狀況，再允許客戶申請展延期限6個月。
　金管會證期局長李啟賢解釋，只要擔保品可以算得出價格、被買賣雙方同意，而且符合證券公司或證金公司的內部風險控制規範，就可作為擔保品，由民間借貸雙方自行決定，金管會不會過問。
　證金公司高層指出，過去台股跌幅壓力大時，也曾有過這措施，亦即放寬融資與融券的擔保品，可以從現行上市櫃公司股票、現金、公債、國庫券、定存單等，擴大到房子、土地、未上市櫃股票等其他擔保品。
　由於金管會授權民間自行判斷，範圍很大，證金公司高層說，汽車、古董、字畫，前者因為折舊很快，後者因有行無市，一般不太會接受。至於黃金、金條、珠寶等，如果能證明為真，而且有一定價格，如此比較能夠被接受。
　證金公司高層說，台股下跌，做「融券」的幾乎都賺錢，目前會有補繳擔保品壓力的是「融資」，不過，融資餘額已經大瘦身、兩千億不到，而且，融資擔保品以「現金」償還的比例攀升，凸顯散戶有把股票贖回當長期投資標的的現象，對台股後續走勢而言，這些都是止穩的有利訊號。
　國際金融情勢動盪，歐洲股市昨一開盤大跌，包括道瓊歐盟50指數、倫敦金融時報100指數、法國CAC40指數、德國DAX指數等下跌超過6％；而黃金價格亦摜破一盎司700美元，到達一年低位。
　至於貨幣方面，澳幣大跌9.20％、紐幣跌6.75％、英鎊跌4.97％、南非幣跌4.81％，日圓則因利差交易解除，大幅升值到91.58兌美元，漲6.39％。
　新加坡大華銀投顧研究部主管林鴻胤表示，國際情勢動盪難免波及台股，金管會昨宣布擴大融資與融券的擔保品範圍，對於台股散戶的周轉壓力是一大福音，有助減輕台股周一開盤後的賣壓。林鴻胤表示，短期進場投資，建議「保守」為宜。