經濟成長要靠民間消費

【經濟日報╱記者徐谷楨／台北報導】2008.11.22 02:32 am

評析：請各位看官仔細的看，全篇文章都是重點！

日本大和總研全球首席經濟顧問劉憶如昨（21）日表示，要提高經濟成長率，必須刺激民間消費，以避免陷入通貨緊縮的無藥可醫慘況。

劉憶如昨天接受工商建研會邀請，發表「從1930年全球大蕭條看2008年金融海嘯」專題演講，她認為，民間消費占國內生產毛額（GDP）的六成，只要民間消費成長1%，GDP就會成長0.6%，剌激經濟的效果最明顯。

她比喻，民間消費、民間投資、政府支出和對外貿易，是支撐經濟成長的四個兄弟，過去都靠小弟（對外貿易）在賺錢，但現在歐美不買東西，台灣前三月貿易逆差、出口下滑，必須換大哥（民間消費）扛擔子，因此她贊成政府發消費券。

劉憶如強調，現在不是擔心財政赤字、或考量通貨膨脹的時候，因為1930年代全球大蕭條之前通貨膨脹，各國抑制之下，卻轉為通貨緊縮，反而無法因應，到二次大戰後才回復。她說，通貨膨脹有藥醫，但是通貨緊縮可能就沒藥醫了。

劉憶如說，消費券將產生經濟上的乘數效果，因為消費券變成生意人的收入之後，生意人還會去買其他東西。消費券明年1月發放，可以使用到9月，所以明年第三季才能真正看出效果。

主計處公布第三季經濟成長率為負成長，其中政府支出的貢獻也是負的，劉憶如說，政府提出四年4,000億的支出預算，必須趕快落實、發酵。

領先指標（Leading indicator）

領先指標綜合指數是由數項能提前反映景氣變動情況的指標所構成，用來預測短期未來景氣變化。意義上，領先指標的高峰與谷底會比經濟循環的階段要出現得早，因此是重要的預測與規劃工具。同時指標綜合指數則是由能反映當時景氣狀況的指標所構成，用以判斷當時的景氣狀況。　

按照過往的經驗，經濟轉折時，領先指標綜合指數會先連續三個月出現同方向變動。例如，當領先指標近三個月出現-0.2%、-0.2%與-0.1％的同方向變動，是經濟“可能”陷入衰退的訊號；而經濟陷入衰退時，領先經濟指標“必然”會出現連續三個月的下降。　

在台灣，每個月27日行政院經建會以公佈「上個月」的領先與同時綜合指標數值；在美國，則是每個月月底由經濟諮商會(Conference Board)公佈「當月」的領先與同時經濟指標數值。

就我國而言，構成領先指標的因子有七項，包括：
製造業新接訂單變動率、股價變動率、貨幣供給M1B變動率、躉售物價變動率，與房屋建築申請面積四項內需面指標，以及製造業新接訂單、海關出口值變動率，以及製造業平均每月工作時數三項偏出口面指標。　

就美國而言，構成領先指標的因子有十項，分別為：
製造業員工平均每週工時、首次請領失業救濟金人數、製造業新訂單『消費性用品及相關原物料』項目、製造業新訂單『非國防耐久財』項目、賣方業績(資料取自於採購經理人指數（NAPM）中的『賣方業績』)、建築許可、S&P500指數水準、實質M2貨幣供給額、十年期國庫券與聯邦基金之利率差、密西根大學消費者信心指數之『消費者預期』項目。

federal funds rate (Fed funds rate) 聯邦資金利率

商業銀行對其他銀行的聯邦資金（federal funds）隔夜拆款所收取的利率。聯邦資金利率是短期利率的重要指標，因為每天由市場決定，由聯邦準備透過銀行體系準備的增減加以管理。

CPI Consumer Price Index。消費者物價指數。

消費者物價指數（CPI）乃是由消費者的立場，來衡量財貨及勞務的價格。一般而言，CPI指數若持續上揚，代表通膨有升溫跡象，在相同的所得水準下，民眾購買力將隨物價上揚而下降，影響層面相當廣泛；也因此各國央行皆以控制通膨作為重要的政策目標之一。

CPI指數的計算方式是，就消費者的立場，衡量一籃固定財貨與勞務的價格，並與某個基期間的物價水準作比較。舉例來說，依台灣行政院主計處之資料目前係以2006年為基期(CPI=100)，而2008年10月份的物價水準為107.91，這意味該籃固定財貨與勞務的價格高於基期水準達7.91%。比較兩段不同期間的CPI，我們便可以知道該期間物價上漲幅度。而消費者物價指數所反映的物價，都是民生消費必需用品，包括食品，服裝，住屋，燃料，交通費用，醫療費用，藥品及日常生活所需購買的其他種種財貨與勞務。

在實際應用上，CPI指數是一項很重要的通膨指標；分析師通常會研究指數相較於上月及去年同期的變動，來判斷通貨膨脹的狀況。此外，分析師也會觀察去除食物及能源後的核心PPI（core PPI）指數，以正確判斷物價的真正走勢---這是由於食物及能源價格一向受到季節及供需的影響，波動劇烈；不過，若食物或能源價格上揚的情況持續，且可能影響中長期物價水準及通膨狀況，則不可輕率忽略它們的變動。

由於CPI是市場相當重視的通膨指標，因此數據的公布往往具有很大影響力。

風險曝額(EAD)

定義

風險曝額(Exposure at Default)亦可稱為Credit Exposure，係當面臨交易對手違約時，可向其求償之金額。

一般而言，如債券、貸款之風險曝額為其面額或名目本金；但對於衍生性商品，則不適用，因為衍生性商品之價值有可能是正或負值，當衍生性商品之價值為負時，表示我方負有給付之義務，因此並無承擔信用風險之疑慮，僅在衍生性商品的價值為正數時，方存在信用風險，才有信用風險曝額，此金額並不會等於其名目本金，其信用風險曝額之衡量方法簡介如下。

衡量方法

風險曝額 ＝ 當期曝險額(current exposure)＋潛在曝險額(potential exposure)

· 當期曝險額

通常是指衍生性商品之市值(取正值)或其重置成本(replacement cost)。

· 潛在曝險額

潛在曝險額是指曝險額未來隨者市場價格波動而可能增加之金額，為了能反映潛在曝險額增加之風險，因此估計潛在曝險額。目前所用的方法有：
(1)附加法(Add-ons)：潛在曝險額為當期曝險額或名目本金之一定比例。
(2)蒙地卡羅(Monte Carlo) ：利用蒙地卡羅模擬法針對風險因子予以模擬未來可能變動之值。

信用風險管理

信用風險管理為近幾年來金融業所關切的議題之一，信用風險來自於對債務人償債能力的不確定性。由個人的消費性貸款到政府舉債，或由簡單的債券到複雜的信用衍生信商品，信用風險往往以不同的面貌呈現，因此信用風險管理也產生多元化的探討與研究。

由於信用風險的發生往往伴隨著鉅額的虧損，因此建立一套良好的信用風險管理制度是非常重要的。首先，建立內部信用評等機制，來管理投資組合的信用風險，針對發行人或交易相對人的信用品質來給予信用評等，再對於不同之信用等級來訂定信用限額(Credit Limits) 。

其次，建立信用風險內部模型時，決定信用風險最重要的三個參數分別為:
　　　　１、違約機率(Probability of Default , PD)
　　　　２、違約虧損金額(Loss Given Default , LGD)
　　　　３、風險曝額(Exposure at Default , EAD)

學術界及實務界對於如何決定這些參數，有提出相當多的模型及研究。

十一月十二日：國父誕辰紀念日

國父小傳
國父名文，字德明，號逸仙。旅居在日本的時候，化名為中山樵，所以才會有「中山先生」的稱呼。西元一八八六年（清同治五年）十一月十二日，誕生於廣東省中山縣的翠亨村。
國父出生在一個務農的家庭，父母純樸、仁厚。十四歲那年， 國父到檀香山去探望經商的大哥德彰。後來，便留在檀香山接受了五年的西方教育。這五年的西方教育對 國父產生了民主自由的思想；他尤其喜歡閱讀華盛頓和林肯的傳記。
西元一八八四年，中法戰爭爆發，清廷的軟弱無能表現無疑。 國父眼見這種情形，知道要就國家唯有革命這條路了。便下定決心，要推翻滿清建立民國。
二十二歲時， 國父到香港的西醫書院唸書。和陳少白、尤列、楊鶴齡三人志同道合，積極鼓吹革命。清廷對他們恨之入骨，稱他們為「四大寇」。
自西醫書院畢業後， 國父在澳門從事醫病救人的工作；同時也極力吸收同治，為革命事業鋪路。
光緒二十年（西元一八九四年）中日戰爭爆發， 國父北上天津，上書給李鴻章，陳述政治改革的策略；卻沒有被接受，於是轉往檀香山，在那裡設立了「興中會」。
到光緒三十一年（西元一九０五年），他又和黃興等人在日本成立「同盟會」，「中華民國」的名稱，就是這時訂立的。
他一方面鼓吹革命，籌募經費；另一方面考察國外政治、經濟等各種制度，為三民主義的建國藍圖做準備。
在這同時，革命運動也一次一次的進行著……。革命先烈的血，終究沒有白流，宣統三年（西元一九一一年），經過武昌起義，滿清政權終於瓦解！一個嶄新的民主國家---中華民國誕生了！
國父被推選為臨時大總統。然而，深具野心又擁有軍權的袁世凱，卻自己想當總統。為了國家的和平統一， 國父於是讓位給袁世凱。但是袁世凱竟然背棄諾言，試圖再建立獨裁政治。袁世凱的野心雖然沒有得逞，但是軍閥割據的局面，卻使得民國初年的政局充滿不安。
長期的為國事忙碌、憂慮，使得 國父健康惡化，在民國十四年三月十二日因肝癌去世，享年六十歲。
國父將他生命裡的四十年歲月奉獻給國家。沒有他，就沒有今日的中華民國；因此國民政府特別明令公佈：尊稱 孫中山先生為國父；而他的生日--- 十一月十二日，便是國父誕辰紀念日。